思睿屹IPO离奇终止调查对保荐人宏源证券火气大

思睿屹宁愿重头再来也要换保荐机构，要么是对其工作极不满意，要么是利益纽带直投业务出了问题

理财周报IPO实验室研究员田小蕾/文

继中盟科技遭遇海通保代胡宇离职被迫终止后，又一家公司在IPO冲刺时因为更换保荐机构而意外终止。

2月21日，江苏思睿屹新材料股份有限公司（下称思睿屹）撤回了在创业板IPO的申请，选择暂时告别资本市场。

公司想更换保荐机构，所以只能撤回申请，等选好新的券商后，再重新准备材料启动上市。一位参与思睿屹上市项目的人士王先生（化名）向理财周报记者解释了公司终止申请的原因。

思睿屹IPO项目的保荐机构为宏源证券(13.99,0.60,4.48%)，签字保代是肖兵和庞凌云，会计事务所为德勤华永，律所为君泽君。

欲换掉宏源导致项目撤回

思睿屹自2011年4月开始正式接受宏源证券的辅导，在经历了长达一年之久的准备之后，突然因为更换保荐机构而终止上市，在资本市场实属罕见。

2月28日至3月1日，理财周报记者多次连线思睿屹，负责公司上市事宜的联系电话一直处于无人接听状态。

随后，记者得到参与公司上市项目的王先生回应。管理层打算重新换一家实力雄厚的券商，这就需要撤回材料，重新准备，以提高上市的成功率。王先生坦承，宏源比较小，公司第一次选择券商经验不足，券商做出很多承诺，思睿屹便答应了，后来发现宏源上市时间安排上掌握不好，双方沟通也不顺畅。

不过，这种理由是否属实，仍需向宏源证券投行部门核实。

3月1日下午4时，记者来到离证监会约有1.2公里距离的北京市西城区太平桥大街19号恒奥中心写字楼，宏源证券投行部就扎根于此，这里活跃着151名投行从业人员，其中有43名保代。

理财周报记者试图与签字保代肖兵和庞凌云取得联系，却被前台告知没有这两个人的联系方式，没有预约不能进入采访。随后通过电联宏源证券相关负责人，记者得到的回应是不清楚情况。

肖兵和庞凌云都是久经沙场的老将，如今在思睿屹即将IPO成功时突然放手，其中原因，着实令人不解。

证监会信息显示，肖兵和庞凌云是老搭档，两人同时于2007年加入宏源证券，前后相差一个月。投身宏源证券后，两人做成的上市项目均为携手完成，一共有两单，一个是上海钢联(33.000,0.40,1.23%)，另一个是爱仕达(9.99,0.14,1.42%)。

肖兵于自2000年就从事投行业务，并在2007年4月30日取得保代资格，与庞凌云于2008年开始经手爱仕达IPO项目，2010年5月份将爱仕达保荐上市；此前他曾在联合证券和第一创业的投行部供职，除了两单IPO外，他还完成了孚日股份(5.90,0.13,2.25%)的增发项目。

而庞凌云也早在2001年就开始从事投行业务，除了上海钢联和爱仕达，她还完成了伟星实业的增发项目。

直投在内或有利益纠葛

其实，思睿屹当初选择宏源证券作为保荐机构，或许并不是没有经验那么简单，宏源证券直投入股思睿屹或是重要原因。

2011年4月3日，思睿屹发布的接受上市辅导公告显示，思睿屹已接受宏源证券股份有限公司的辅导。

公告还透露，思睿屹的发起人为苏州林通电子科技有限公司、香港恒凯有限公司、日本日辰贸易株式会社和宏源创新投资有限公司。其中，第四大股东宏源创投则是宏源证券的全资直投子公司。

深圳某投行人士提醒理财周报记者：一般情况下，券商既当股东又当保荐人，双方的利益联系更加紧密，沟通更容易达成一致，券商给出的承销费率也会相对较低。思睿屹宁愿重头再来也要换掉身为股东的保荐机构，要么就是对其工作极其不满意，要么可能是最初的利益纽带直投业务出了问题。

有券商人士分析说，如果仅仅是退出保荐，宏源证券损失的是保荐费用和承销费用，但如果宏源创投同时退出思睿屹直投，宏源证券经受的潜在损失则要大许多。毕竟，宏源创新投资是拟上市公司的第四大股东，按照当下行情，思睿屹一旦上市成功，可获利数倍。

记者致电宏源证券证券部，试图从证券代表那里获悉公司是否退出了思睿屹的直投，得到的回应仍然是不清楚情况。

资料显示，宏源证券在2010年2月获得证监会开展直接投资业务试点的批准，并在2011年4月正式成立全资子公司宏源创新投资有限公司，注册资本2亿元。

不过，宏源证券直投业务并没有为母公司带来多少效益。宏源创投2010年实现营业收入766万元，净利润443万元；2011年上半年直投业务亏损149万元，同期净利润下滑16%，年度净利润将下降5成。

而北京某投行人士则指出，1月11日朗玛信息(41.600,0.48,1.17%)第一次发行失败，宏源证券难辞其咎，这也许给其余拟上市公司心有余悸。宏源证券投行规模虽然不小，但从2004年实行保荐制以来一直不愠不火，共完成25单IPO,占整个市场份额的2.1%。此外，从证监会最新更新的501家等待审核的拟上市公司名单可以看出，宏源证券目前储备项目只有主板5个，创业板4个。2011年上半年，宏源证券证券承销业务净收入3.1亿元，比去年同期为4.27亿元下降了37.7%。

思睿屹业绩符合条件

除了对保荐机构宏源证券不满，思睿屹公司业绩是否存在硬伤？公司的业绩完全符合上市条件，连续两年营业收入都有30%以上的增长。上述王先生说。

思睿屹是专业从事液晶高分子中间体材料的研发、生产与销售的企业，产品乙萘酚、对羟基苯甲酸、2-羟基-6-萘甲酸，其中以2-羟基-6-萘甲酸为主。

据了解，思睿屹主要将2-羟基-6-萘甲酸为主供应给宝理塑料、泰科纳等国际化工巨头。而泰科纳和宝理塑料占据了全球LCP市场份额的50%以上，思睿屹与之建立长期稳定的合作关系，因此思睿屹主营产品的全球市场占有率可达50%。

此次IPO募资，思睿屹计划主要投向年产3000t/a26-酸项目和研发中心建设项目，两项目均由其子公司宿迁林通化工科技有限公司实施。

公司还会再启动上市，除了保荐机构会有变动外，德勤华永、律所为君泽君还将继续为公司服务。上述王先生强调。

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